江阴银行披露2017年半年报,实现营业收入11.73亿元,同比下降0.88%,归属于上市公司股东的净利润3.52亿元,同比下降2.57%,基本每股收益0.20元。不良率2.45%,拨备覆盖率176.11%,净利差1.97%,净息差2.07%。
   
业绩符合预期,投资收益驱动业绩:公司业绩主要受利息净收入同比下降10.66%拖累,业绩驱动因素主要来自于投资收益大幅增长(YoY +309.21%, QoQ 119.9%),投资收益的大幅增长主要原因是公司投资产品的分红增加。
   
资产规模扩张乏力,同业负债成本上行拖累息差:公司规模扩张乏力,上半年末生息资产规模1018亿元(YoY +9.2%, HoH +0.1%, QoQ -0.1%),叠加生息资产生息率持续走低,以及营改增基数影响,公司利息收入同比小幅增长1.13%;付息负债方面,上半年末付息负债929亿(YoY +8.8%, HoH +0.5%, QoQ 0.3%),受到金融市场利率走高影响,同业负债利率大幅上行,导致公司付息率整体走高,拖累公司净息差进一步缩窄27bps至2.07%。
   
不良处置力度加大,资产质量承压:我们测算二季度加回核销不良净生成率0.42%,环比一季度(0.12%)上升幅度明显;贷款逾期率2.20%,环比年初小幅上升1bp;公司半年末不良率2.45%,环比年初及一季度末均小幅上行4bps,资产质量依然承压。受此影响,公司加大了不良计提和处置的力度,拨备覆盖率(176.11%)小幅改善。此外,我们注意到公司贷款迁徙率指标出现明显改善,公司资产质量的变化趋势仍不明朗,后续有待进一步跟踪。
   
资本充足率良好,短期无补充压力:资本充足率13.13%,核心资本充足率11.94%,资本水平在可比上市银行中处于较高水平,公司资产规模的快速扩张乏力,资本消耗速度放缓,短期暂无补充资本的压力。
   
成本收入比环比改善:上半年成本收入比36.7%,该指标在同类型可比上市银行中处于较高水平,二季度成本收入比33.04%,环比一季度(40.83%)下降明显,未来存在较大的改善空间。
   
盈利预测及评级:我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为7.04亿、7.44亿,对应的EPS为0.40元、0.42元,维持中性评级。
   
风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化