财报亮点: 1、资负结构优化,贷款增长平稳,占比资产进一步提升、负债端活期存款占比小幅提升。 2、不良率环比大幅下行。 主要是核销转出增多,2季度不良率 1.91%,环比下行 17bp。 3、核心一级资本充足率提升。 财报不足: 1、整体业绩增速在 1季度高位上有回落,营收同比增长 18%(VS1Q19同比 41%)。 2、负债端付息率环比上行拖累息差环比下行 8bp。 3、2季度不良净生成率为 2.61%,环比上行 2.17%,较年初环比下行 0.27个百分点,公司单季不良净生成率季度间波动较大。
   
整体业绩增速在 1季度高位上有回落,主要是非息收入的拖累,同时净利息收入同比增速也有一定放缓;营收和 PPOP同比增速在 1季度高位放缓;
   
此外拨备反哺利润,净利润增速同比稳健上行。 江阴银行营收、拨备前利润 、 净 利 润 1Q18-1H19一 年 以 来 的 同 比 增 速 分 别 为12.5%/18.5%/28.6%/27.0%/41.4%/18.0% 、18.2%/17%/32.2%/45.3%/65.8%/33.6% 、4.6%/4.6%/5.5%/6.1%/6.0%/9.2%。
   
投资建议: 公司 2019、 2020E PB 0.88X/0.83X; PE 10.66X/9.94X(农商行 PB 1.16X/1.07X; PE 11.27X/10.04X),公司负债端活期核心存款占比提升,不良率在核销转出增多情况下大幅下降,建议保持跟踪。
   
风险提示: 宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。