点评
   
业绩低于预期:公司全年实现营业收入24.69亿元,同比下降1.39%,实现归母净利润7.78亿元,同比下降4.49%,营收和净利润均低于我们此前的预期,主要原因是净息差收窄、不良率上升所致。
   
资产规模快速扩张,净息差下行,未来有望企稳:公司总资产规模1040.85亿元,同比增长15.04%,净息差2.34%,同比2015年大幅下降43bps,环比三季度末继续下行9bps。虽然公司资产规模保持两位数以上的扩张速度,但由于资产端定价下降幅度较大,导致利息净收入、手续费及佣金净收入均出现下滑。随着此前降息影响逐步消化,未来净息差有望企稳。
   
不良率攀升,拨备面临压力:公司不良率2.41%,同比上升24bps,环比3季度末微降1bp,不良资产暴露呈现加速迹象,不良率快速攀升。拨备覆盖率170.14%,近3年维持在170%附近,接近150%的监管红线,相比其他同类型的上市银行处于较低水平;未来如果不良生产进一步加速,拨备将承受较大压力。
   
资本充足率:资本充足率14.18%,核心资本充足率13.08%,在上市可比的农商行、城商行中处于中上水平,短期补充资本的压力较小。
   
成本收入比偏高,改善空间大:公司成本收入比35.96%,同比上升4.37个百分点。该指标在同类型可比上市银行中处于较高水平,未来存在较大的改善空间。
   
盈利预测及评级:我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为8.29亿、8.81亿,对应的EPS为0.47元、0.50元,对应PE分别为44.3倍、41.7倍,给予中性评级。
   
风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化